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工程機械

叉車行業2024年半年報總結

受益海外份額提升

龍頭業績增速穩健

我們選取四家公司安徽合力、杭叉集團、諾力股份、中力股份（擬上市）為分析對象。由于中力股份未披露2024上半年財務數據，分析上半年時予以剔除。

投資邏輯

受益鋰電產品出海，板塊業績增速穩健

2024上半年叉車板塊業績維持穩健增長。收入端，受國內制造業景氣度下滑，大車需求減少，增速放緩，利潤端，受益高毛利率海外業務、電車占比提升，增速顯著強于營收。2024上半年叉車板塊實現營收210億元，同比增長4%，歸母凈利潤21億元，同比增長23%。2024上半年板塊銷售毛利率21.5%，同比增長1.6pct，銷售凈利率10.3%，同比增長1.5pct。高毛利率的海外業務（各企業國內海外毛利率差約6-9pct）和電動大車占比提升、鋼材等原材料價格同比下降，叉車板塊盈利能力繼續提升。

內外景氣度磨底，可期待國內政策驅動、海外渠道庫存消化后的需求復蘇

叉車與傳統工程機械邏輯不同，成長性大于周期性。行業需求來源于（1）制造業、物流業投資規模增長，對搬運工具需求提升，（2）人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人為趨勢。2014-2023年全球叉車銷量CAGR為7%，國內/海外分別為13%/4%。短期來看，行業國內景氣磨底，70萬臺年銷量基本均為存量更新需求；海外經銷商庫存處于消化期，訂單增速已下滑1年有余（22-23年），Q2龍頭豐田、凱傲在手訂單環比回升約9%，反映庫存消化，新訂單邊際改善。下半年，國內原材料價格仍低位震蕩，且海外收入增長，占比被動提升，叉車企業利潤率有望維持較高水平。中長期看，國內外鋰電化率提升仍有空間，助力結構優化+出海。2023年國內、海外鋰電化率（鋰電平衡重叉車占總體叉車的比重）分別為19%/13%，提升空間廣闊。市場較擔心美國風險，我們測算美國市場占全球銷量、規模比重分別約12%、18%，且對電車訴求弱于核心市場歐洲，雙龍頭美國收入占比不足10%，實際影響可控。此外，隨21年開始銷往海外的叉車機齡增長，后市場服務將接力新機銷售創造新增長點。

風險提示：地緣政治沖突、競爭格局惡化、原材料價格波動風險、匯率波動風險。

（分析師 周爾雙（金麒麟分析師））

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