海天精工于2025年3月24日發(fā)布2024年年報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.52億元，同比+0.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比-14.19%，在行業(yè)磨底期公司維持營(yíng)收正增。

　　主要觀點(diǎn)

　　事件概況

　　海天精工于2025年3月24日發(fā)布2024年年報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.52億元，同比+0.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比-14.19%，在行業(yè)磨底期公司維持營(yíng)收正增。

　　行業(yè)盈利略承壓，機(jī)床出口持續(xù)增長(zhǎng)

　　根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，2024年我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)整體運(yùn)行呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，2024年我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)完成營(yíng)收10407億元，同比-5.2%，全行業(yè)營(yíng)收略有降低，雖然高端產(chǎn)品需求保持增長(zhǎng)，但傳統(tǒng)用于領(lǐng)域有效需求不足，疊加中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，“內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”加劇，行業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮，2024年金屬切削機(jī)床行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額110億元，同比-3.8%。進(jìn)出口方面，2024年機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)出口總體略有下降，其中進(jìn)口繼續(xù)下降，出口持續(xù)增長(zhǎng)，貿(mào)易順差擴(kuò)大。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年機(jī)床工具進(jìn)出口總額318.8億美元，同比-0.3%，其中進(jìn)口額101.6億美元，同比-6.2%，出口額217億美元，同比+4%。

　　Q4營(yíng)收同比+5.23%較前三季度提速，利潤(rùn)端受行業(yè)景氣度影響承壓

　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.52億元，同比+0.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比-14.19%。單季度來(lái)看，公司24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.59億元，同比+5.23%，在行業(yè)磨底期公司維持營(yíng)收正增，Q4營(yíng)收增速較前三季度提升，24Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比-18.31%。

　　    利潤(rùn)率端來(lái)看， 2024年公司毛利率達(dá)27.34%，同比下降2.6pct，Q4單季度毛利率達(dá)25.35%；凈利率端，2024年公司凈利率達(dá)15.6%，24Q4單季度達(dá)13.88%。公司利潤(rùn)率水平波動(dòng)主要系行業(yè)景氣度波動(dòng)影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致行業(yè)平均利潤(rùn)率下滑，公司產(chǎn)品盈利承壓。

　　持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海外前瞻布局提升競(jìng)爭(zhēng)力

　　    產(chǎn)品開(kāi)發(fā)層面，公司緊密貼合市場(chǎng)需求全方位拓展產(chǎn)品線，成功開(kāi)發(fā)GAU系列龍門(mén)、HS系列小龍門(mén)等產(chǎn)品，功能部件方面形成電主軸、刀具等供貨能力，為產(chǎn)品性能提升和自動(dòng)化生產(chǎn)提供有力支撐。公司強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)商及采購(gòu)質(zhì)量的重視，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全生命周期的質(zhì)量監(jiān)控及預(yù)防。

　　    產(chǎn)能方面，公司持續(xù)推進(jìn)高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目1號(hào)廠房已于Q4投入使用，同時(shí)持續(xù)提升廣東子公司生產(chǎn)能力，籌劃布局海外區(qū)域產(chǎn)能。

　　    市場(chǎng)開(kāi)拓方面，公司克服困難積極開(kāi)發(fā)國(guó)外市場(chǎng)和海外客戶，重點(diǎn)增加海外市場(chǎng)獨(dú)立性功能的建設(shè)，開(kāi)發(fā)適應(yīng)于各外銷(xiāo)區(qū)域的專(zhuān)款機(jī)型，進(jìn)一步加快全球市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)布局，完成德國(guó)及塞爾維亞子公司籌建。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

　　根據(jù)公司24年年報(bào)，考慮行業(yè)景氣度影響，結(jié)合對(duì)公司市占及產(chǎn)能釋放進(jìn)度的考慮，我們調(diào)整2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，營(yíng)業(yè)收入分別為38.02/43.07/48.92億元（2025-2026年前值37.58/41.59億元），歸母凈利潤(rùn)分別為6.35/7.51/8.95億元（2025-2026年前值6.81/8.14億元），以當(dāng)前總股本5.22億股計(jì)算的攤薄EPS為1.22/1.44/1.71元（2025-2026前值1.3/1.56元）。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2025-2027年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為18.9/16/13.4倍?？紤]內(nèi)需受政策推動(dòng)企穩(wěn)回升疊加出口增長(zhǎng)背景下公司海外布局持續(xù)拓寬，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；核心零部件進(jìn)口受阻；原材料價(jià)格大幅上漲；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；外部環(huán)境存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè)

　　適當(dāng)性說(shuō)明：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過(guò)本微信訂閱號(hào)/本賬號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供華安證券的專(zhuān)業(yè)投資者參考，完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以華安證券研究所發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。若您并非華安證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)/本賬號(hào)中的任何信息。本訂閱號(hào)/本賬號(hào)難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本訂閱號(hào)/本賬號(hào)推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　重要提示：本文內(nèi)容節(jié)選自華安證券研究所已發(fā)布證券研究報(bào)告：【華安機(jī)械】公司點(diǎn)評(píng) |海天精工：Q4營(yíng)收增速較前三季度提升，盈利略承壓（發(fā)布時(shí)間：20250328），具體分析內(nèi)容請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)報(bào)告。若因?qū)?bào)告的摘編等產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。

　　分析師：張帆(S0010522070003) 郵箱:

　　zhangfan@hazq.com

　　陶俞佳（S0010524100004）郵箱：taoyujia@hazq.com

　　華安機(jī)械團(tuán)隊(duì)介紹

　　張帆，CFA，機(jī)械行業(yè)與經(jīng)濟(jì)復(fù)合背景，證券從業(yè)16年，華安證券機(jī)械行業(yè)首席分析師，曾多次獲得新財(cái)富、水晶球最佳分析師，2022年7月加入華安證券研究所。 

　　徒月婷，華安機(jī)械行業(yè)分析師，南京大學(xué)金融學(xué)本碩，曾供職于中泰證券、中山證券，2022年9月加入華安證券研究所。

　　王君翔，德國(guó)斯圖加特大學(xué)環(huán)境工程碩士，曾就職于上海電氣、晶科能源，2022年12月加入華安證券研究所。

　　陶俞佳，倫敦大學(xué)學(xué)院項(xiàng)目與企業(yè)管理碩士，工程與財(cái)務(wù)復(fù)合背景，3年咨詢行業(yè)工作經(jīng)歷，曾供職于申港證券，2023年4月加入華安證券研究所。

　　方婧姝，華東理工大學(xué)金融碩士，2年交易員工作經(jīng)歷，2023年7月加入華安證券研究所。

　?。ㄞD(zhuǎn)自：有機(jī)投資）